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什么是加权平均资本成本?Weighted Average Cost of Capital

加权平均资本成本,英文是 Weighted Average Cost of Capital, 简称 WACC,是衡量一家公司融资能力的指标。WACC 是按照公司的各类资本所占总资本的比例、加权平均后计算出的公司资本成本的方法,在计算过程中,需要考虑包括发行的普通股股权、优先股股权以及债务,将其按各自占总资本的权重相乘,将乘积相加后,即可得到加权平均资本成本。

作为衡量公司融资能力的财务指标,WACC值越高,说明公司融资成本越高,相应的投资风险可能较大;WACC值越低,说明公司融资成本越低,相应的投资风险可能较小。

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如何计算加权平均资本成本?

加权平均资本成本的计算方法是将每一种资本的融资成本,乘以其在总资本中的权重,然后相加而得。

投资资本主要有股权和债务,如果公司设置了优先股,则还需加上优先股的部分,如果未设置优先股,则不需要对其进行计算。

同时,因为企业可以从缴税中扣除利息费用,所以公司债务的净成本是其支付的总利息金额减去它相应的税款,即:债务成本–债务成本 x 税率。

所以,如果不考虑优先股股权,那么,加权平均资本成本的计算方式为:

加权平均资本成本 = 股权权重 × 股权成本 + 债券权重 × 债务成本 × (1 – 税率)

WACC = (E/​V× Re) + (D/V​×Rd×(1−Tc))

其中:

  • E:公司的普通股股权,这里用公司的市值 (Market Cap) 来计算,可将公司的流通股数乘以股价来计算;
  • D:公司的债务 (Debt),可使用总债务来计算;
  • V:公司的资本价值 (Total Value of Capital),是公司市值与债务总和,V= E + D;
  • Re:公司的股权成本 (Cost of Equity),这是一个带一定主观性的数值,通常为投资者根据自身对公司的分析,并结合该公司的历史回报率来设定的一个百分比数值,或者也可以采用CAPM模型来估算股权成本。
  • Rd:公司的债务成本 (Cost of Debt),可将公司在财务年内的总利息支出除以总债务来计算;
  • Tc:公司的企业税率 (Corporate Tax Rate),可在上市公司的财务报告中找到。

对于股权成本,可以考虑使用资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,简称 CAMP模型) 来估算,其计算方式为:

Re = Rf + β(Rm – Rf

其中:

  • Re :股票期望回报率
  • Rf :零风险回报率,一般使用美国10年国债率作为Rf值 ,目前数据为2.74%【来源】
  • Rm :市场期望回报率,可使用标准普尔500的平均回报率来进行计算,比如:10%
  • Β:该只股票对整个股票市场的系统风险系数,比如,苹果公司的当前β系数为1.22【来源】

在CAMP模型中,当β系数越高,Re 值越高,表示投资者对股票的预期回报率越高。

如何计算苹果公司的加权平均资本成本?

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算:

AAPL财报中的损益表资产负债表等数据表如下所示:

利润表:

图片 5

资产负债表:

图片 1

企业税率:

图片 2

利息支出:

图片 3

通过苹果公司的投资门户网站获得当前股价:

图片 4

由数据图可知:

流通股数

16,701,272,000

股价

$149.64

总利息支出

$2,645 M

总债务

$287,912 M

企业税率

13.3%

所以:

市值 E = 流通股数 × 股价

= 16,701,272,000 × $149.64

= $2,499,178 M

债务 D = $287,912 M

资本价值 V = E + D

= $2,499,178 M + $287,912 M

= $2,787,090 M

= $2,787 T

股本成本根据CAMP模型计算:

Re = Rf + β(Rm – Rf

Rf 为2.74%

S&P 500 的平均回报率:Rm = 10%

苹果公司的当前β系数:β = 1.22

所以,

Re = Rf + β(Rm – Rf

= 2.74% + 1.22(10% – 2.74%)

= 11.60%

债务成本 Rd = 利息支出 / 总债务

= $2,645 M / $287,912 M

= 0.92%

加权平均资本成本 = 股本权重×股本成本 + 债务权重×债务成本 × (1-税率)

WACC = (E/​V × Re) + (D/V​×Rd×(1−Tc))

= ($2,499,178 M / $2,787,090 M × 11.60%) + ($287,912 M / $2,787,090 M × 0.92% × (1 – 13.30%))

= 10.40% + 0.08%

= 10.48%

加权平均资本成本有什么投资指导意义?

投资者通常会使用加权平均资本成本来衡量公司的投资价值,该数值表示包括债务及证券等在内的投资者为向公司提供投资资本后所要求的回报。

  • 当WACC值较低时,说明公司的融资成本较低;
  • 当WACC值较高时,说明公司的融资成本较高。

在对公司进行分析时,最好将WACC值与ROIC (投资资本回报率) 进行比较,来衡量投资获得收益的可能性。

  • 当ROIC大于WACC时,说明投资回报会大于投资成本,则进行投资获得收益是可能的;
  • 当ROIC小于WACC时,说明公司的投资收益小于其平均投资成本,则对其进行投资可能无法获得收益,表明这是一项风险较高的投资。

同时,WACC 也可以用来作为贴现率来未来现金流贴现值。

  • WACC值越高,未来现金流贴现值越低,企业未来盈利能力越低;
  • WACC值越低,未来现金流贴现值越高,企业未来盈利能力越高。

对于公司内部,WACC也被用来衡量公司的特定项目开展或通过扩大债务或股权投资来进一步融资的可能性高低。

  • WACC值越低,项目开展或融资受阻的可能性较小;
  • WACC值越高,项目开展或融资受阻的可能性较高。

加权平均资本成本有什么使用局限性?

在实际计算过程中,加权平均资本成本的各项计算值受市场波动的影响较大,无论是美国国债收益率、还是公司市值等,都会对WACC产生明显的计算结果影响,所以,对于不同时期,使用WACC来评估公司的投资成本可能会得到不同的结果,这会继而导致产生不同的投资价值评估结果,所以使用者应该结合更多其他客观数据来进行财务分析和评估。

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