什么是净资产收益率?Return on Equity

净资产收益率，英文是 Return on Equity，可以用来评价上市公司将投资成本转换成利润的能力。通常情况下，ROE值越高，说明公司将成本转化为利润，以及将利润再投资、从而增加利润的能力越强。

与其他投资分析指标值一样，ROE值也有其自身的局限性。当投资者在评价投资对象时该如何使用ROE值？

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什么是净资产收益率？

净资产收益率，也称为股本回报率，英文名是：Return on Equity，缩写为ROE。

净资产收益率是通过计算公司净收入占股本投资额的百分比，来衡量公司将股本投资转化为利润的能力。其计算公式如下：

净资产收益率 = 净收入 / 净资产

ROE = Net Income / Shareholder Equity

其中，

• 净收入，英文是 Net Income，也称作 Net Profit，或者 After Tax Profit。
• 净资产，也称股东权益（Shareholder Equity），是公司总资产（Total Assets）减去负债（Total Liabilities）的剩余部分

比如，A公司一年的净收入（Net Income）为 $35,500,000，平均股东权益（Shareholder Equity）为 5.78 亿美元。则A公司这一年的ROE为：

ROE = $35,500,000 / $578,000,000 = 6.14%

也就是股东权益的每一美元，可以产生6.14美分的净收入。ROE值表明了公司从每一美元股东权益中获得的利润，以百分比表示。

计算公司股东权益所需的所有信息都可以在公司的资产负债表（Balance Sheet）上找到。

总资产（Total Assets）包括流动资产和非流动资产。流动资产是指一段时间内可以转换为现金的资产，比如现金、应收账款、存货等。非流动资产是指不能在一定时间内转换为现金、或消耗型的资产，例如投资、不动产、厂房和设备，同时，包括无形资产，比如专利等。

在计算资产过程中，部分研发支出（Research and Development，简称 R&D），需要作为资产而不是费用来计算，这会导致这类公司，在调整后ROE值会减小。

根据国际财务报告准则（International Financial Reporting Standards，简称 IFRS）规定，如果公司能够证明开发中的资产具有商业可行性，即开发中的技术或产品可能通过审批流程并产生收入，则其研发成本可以资本化，被计算入公司资产，而不是花费的费用。

什么是ROE TTM？

ROE TTM，全称为 Trailing 12 Months Return on Equity，其计算数据为过去十二个月的净收入除以平均股东权益：

ROE TTM = 12 Months Net Income / Average Shareholder Equity

其数值体现了公司在过去一年时间内的股本转化为利润能力。

如何用净资产收益率来评价企业？

根据ROE的计算方式，投资者总是希望看到更高的ROE值，因为这表明公司更能有效地利用其投资者的资金。

较高的净资产收益率总是比较低的净资产收益率好。但需要注意，ROE必须使用在同行业内不同公司的比较，或在同一家公司不同时期的比较，因为不同类型的公司资产负债表上的资产和债务水平不同，收入水平也不同，比较其ROE值不具有指标性意义。

A. 对于同一家公司

观察一家公司不同时期的ROE值，可以深入了解公司管理层如何利用股权融资来发展业务。

如果公司的ROE值会随着时间的推移而持续不断增加，则说明公司具有良好的股本利用能力，即在不注入新股本的情况下，有效地将收益进行再投资，以产生更高的利润。

相比之下，ROE 的下降可能意味着，管理层在将资本再投资时做出了错误的决定。

B. 对于同行业的不同公司

通过将公司的 ROE 与所在行业平均水平进行比较，可以确定公司的竞争优势。

高于其行业的平均水平的ROE，可以认为是良好的ROE。纽约大学教授 Aswath Damodaran计算了许多行业的平均 ROE，截至 2021 年 1 月，市场平均 ROE 为 8.25%^【来源】。

将ROE在同一行业的不同公司之间进行比较，则可以得出更好的投资选择。

C. 注意事项

ROE并不是投资价值的绝对指标，ROE的增长，有的时候并不是来自公司盈利能力的增加，而是由于成本的增加。

比如，如果公司的负债（Liabilities）增加，那么净资产就会减小，导致算出的 ROE 增加，所以，此时的ROE并不是由于盈利能力提高引起的。

如果在计算ROE时未将公司的无形资产，如知识产权和品牌等价值计算入内，那么实际算出的ROE会偏高。所以，在查看ROE值的同时，也要考虑净收入、和净资产的变化。

什么样的净资产收益率是好的?

通常情况下，在同行业中，越高的ROE值代表着公司利用股本的能力越高。

但不同行业有自身的平均ROE值，在同行业中进行比较才具有意义，比如作为建筑用品销售公司，ROE的行业平均值在20%左右，而医疗保健品销售公司则在7%左右，可见跨行业比较ROE值毫无意义。

但越高的ROE值是否一定就具有其真实的指导意义？

答案是否定的。比如：

• 当公司发生股票回购行为时，会直接压低股东权益，但对公司收入的影响没有对股东权益那么大。此时，ROE值会因为分母减小程度比分子大而提高，但并不是因为公司优化股本利用率而导致的。
• 高ROE可能是由于高负债造成的：因为股东权益是资产减去负债，负债包括长期和短期债务，当资产相同时，如果公司债务越多，则其股东权益就越少，使得ROE值越高。

比如A公司和B公司都拥有$1000的资产和$120的净收入。A公司拥有$500的债务，B公司拥有$200的债务。

则A公司的ROE值为：$120 / ($1000 – $500) = 24%，B公司的ROE值为：$120 / （$1000 – $200） = 15%。

通过ROE计算，虽然A 公司看起来有更高的盈利能力，但因为它拥有更多的债务，投资者获取的利益将受限。

这时，如果结合资本回报率（Return on Invested Capital，简称 ROIC）来评价可能更合适，它更全面地揭示了债务与回报的相关程度。

如何查询上司公司的ROE？

您可以使用 Macrotrends 来查询各个上市公司的 ROE，下面是具体的查询步骤：

步骤一：在 Macrotrend 首页上输入希望查询的公司名称或股票代码，这里以 APPLE 为例，在下拉式菜单中，选择“Revenue”

步骤二：在选项中，选择“Other Ratios”，再选择“ROE”

步骤三：继续滚动页面，查找 APPLE 的TTM 净收入值、股东权益值、以及ROE值

不同行业的 ROE？

下面是不同行业的ROE值、及经过R&D调整的ROE值。

数据来源：NYU

从表中数据可以看出，目前经研发经费调整后ROE值最高的5个行业为：

• Hospitals/Healthcare Facilities：70.59%
• Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) ：61.83%
• Retail (Automotive) ：为36.28%
• Retail (Grocery and Food) ：30.63%
• Computers/Peripherals：29.56%

ROE与ROA有什么区别和联系？

ROE与ROA的计算公式如下：

• ROA = 净收入 / 总资产 = Net Income / Total Asset
• ROE = 净收入 /（总资产-总债务）= Net Income / Equity

从公式中可以看出，ROA是反映股东和债权人共同的资金所产生的利润率，ROE则是反映仅由股东投入的资金所产生的利润率。

想要真正了解一家公司的真实运营能力，应当结合ROE和ROA两个指标一起分析。

• 当一家公司没有负债时，则ROE和ROA值相同；
• 当一家公司的负债在合理范围内，如果其ROA值看上去不错，那么其ROE值应该有不错，并且与ROA差值不会过大；
• 当一家公司承担过多债务时，其ROE值和ROA的差异会很大，说明该公司没有很好地利用股本，而是外借过多债务维持着公司运营盈利。当只看ROE值时，就很容易误导投资者对这家公司盈利能力的判断；

常见问题

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