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价值分析

什么是彼得林奇公允价值?Peter Lynch Fair Value

彼得林奇公允价值,英文是 Peter Lynch Fair Value,是衡量一家成长型公司的内在价值的计算模型,可以用于评估公司的股票是否被高估。

彼得林奇公允价值由投资大师彼得·林奇 (Peter Lynch) 提出,是将公司的市盈增长率 (PEG) 乘以当前5年的平均每股收益增长率 (EPS Growth Rate) 再乘以过去12个月的每股收益 (EPS TTM)。投资人可以将彼得林奇公允价值与当前股价相比,来判断公司的股票是否被高估。当彼得林奇公允价值小于当前股价时,公司股价被认为是高估了,且差值越大,被高估的程度越大;当彼得林奇公允价值大于当前股价时,则认为股票的价格被低估了,且差值越大,说明被低估的程度越大。

在实际使用中,彼得·林奇公允价值更适合用来评估增长性公司,对于初创公司和新兴公司来说,会有较大的评估偏差,并且基于彼得林奇公允价值的计算方法,其对股价的评估建立在公司未来的发展速度会和过去的发展速度相同,所以,往往会发生低估增长较慢的公司,高估增长较快的公司。

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谁是彼得·林奇?

彼得·林奇是历史上最成功的共同基金经理之一,也是最成功的投资者之一,他撰写的《One Up on Wall Street》,以及《Beating the Street》都是最畅销的投资书籍之一。

One Up On Wall Street
Beating the Street
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彼得·林奇出生于1966年,在波士顿学院获得学士学位之后,在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院获得了MBA学位。

进入金融投资工作领域后,彼得·林奇在1977年至1990年期间,管理麦哲伦基金,通过其独特的投资理念,麦哲伦基金在这段时期内获得了接近30%的评价投资回报率,使彼得·林奇名声大噪。

彼得·林奇在其投资管理生涯中,提出了自己的估值方法来评估股票的价值,也就是现在所公认的彼得林奇公允价值。

如何使用彼得·林奇公允价值?

彼得林奇公允价值的计算方式为将公司的市盈增长率 (PEG) 乘以公司前五年的平均每股收益增长率乘以最近的TTM每股收益,即:

彼得·林奇公允价值 = PEG x 过去5年每股收益增长率 x 过去12个月的每股收益

Peter Lynch Fair Value = PEG x EPS Growth Rate x EPS TTM

其中:

彼得·林奇认为:成长型公司的市盈率应该等于其每股收益增长率,即市盈增长率 (PEG = 1。所以,

Peter Lynch Fair Value = EPS Growth Rate x EPS TTM

在使用上述公式时,有几个注意事项:

  • 在使用每股收益增长率代入上述公式时,请使用不带百分比的数值,比如,如果每股收益增长率为19%,则使用19代入上述公式。
  • 其次,每股收益增长率在计算时应该使用之前五年的每股EBITDA增长率的平均值,这里的 EBITDA指的是息税折旧摊销前收益,因为EBITDA相对其他收益指标来说更难被人为篡改,并且可以避免一些偶发性事件对公司收益的影响。同时,对于5%以下的每股收益增长率,因数值过小,无法体现公司的成长性,所以,无法使用彼得林奇公允价值来评估其股价高低,而对于每股收益增长率大于20%的公司来说,则使用20则更为适合;

EBITDA的计算方式是将公司的净收入、利息、税费和折旧摊销费相加,即:

EBITDA = 净收入 + 税收 + 利息费用 + 折旧和摊销

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

其中:

  • 净收入、税费和流通股数可以在公司的损益表 (Statements of Operations) 中找到;
  • 折旧和摊销和利息费用可以在现金流量表 (Statement of Cash Flows) 中找到;
  • 每股收益也应当使用 EBITDA除以发行稀释股数来计算。

如何计算苹果公司的彼得林奇公允价值?

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算:

AAPL的过往10 – K财报中可获得:

查到2016年~2018年的数据:

图片 1
图片 2
图片 6

查到2019年~2021年的数据:

图片 3
图片 4
图片 7

注意,苹果公司在2020年采用了1 x 4的拆股 (Stock Split),也即是将原来的1股拆分成之后的4股,下表的发行股数都转换成了拆分后的数值。

年份净收入
(Millions)
利息
(Millions)
税费
(Millions)
折旧摊销
(Millions)
EBITDA
(Millions)
发行股数EBITTA每股收益每股收益增长率

2016

$45,687

$1,316

$1,456

$10,505

$58,964

22,001,124K

$2.68

 

2017

$48,351

$2,092

$2,323

$10,157

$62,923

21,006,768K

$2.995

11.75%

2018

$59,531

$3,022

$3,240

$10,903

$76,696

20,000,435 K

$3.835

28%

2019

$55,256

$3,423

$3,576

$12,547

$74,802

18,595,651K

$4.023

4.9%

2020

$57,411

$3,002

$2,873

$11,056

$74,342

17,528,214K

$4.241

5.1%

2021

$94,680

$2,687

$2,645

$11,284

$111,296

16,701,272K

$6.664

57%

平均值

21.35%

从AAPL的投资门户网站上可获知苹果公司最新的股价为$ 137.59

图片 8

所以,

Peter Lynch Fair Value = EPS Growth Rate x EPS TTM

= 1 x 21.35 x $6.664

= $142.28

即苹果公司当前的彼得林奇公允价值为$142.28,与当前股价$137.59相比,股价被稍微的低估。

彼得·林奇公允价值有什么投资指导意义?

首先,彼得·林奇公允价值适用于成长型的公司,即公司的平均每股收益增长率为10% ~ 20%左右,当超出这一范围时,使用彼得·林奇公允价值来评估公司的股价高低会出现严重的偏差。

当使用彼得·林奇公允价值来评估适合的公司股价时:

彼得·林奇公允价值与股价评估意义

彼得·林奇公允价值大于股价

公司股价被低估

彼得·林奇公允价值等于股价

公司股价相对较公允

彼得·林奇公允价值小于股价

公司股价被高估

所以,对于投资者来说,当使用彼得林奇公允价值来评估公司的股票价格时,彼得林奇公允价值相对股价越高,说明公司的股票价格越倾向于被低估,在未来有不错的上升空间,也就意味着是一项更好的投资。

彼得林奇公允价值有什么使用局限性?

使用彼得林奇公允价值来分析增长较慢的公司时,由于其每股收益增长率较小,从而导致彼得·林奇公允价值的计算值也会较小,则该公司的股价会被认为是高估了,但实际上这家公司的股票可能并没有被高估,所以,使用彼得林奇公允价值对增长较慢的公司进行投资价值评估时,可能会有偏差。

同样的,对于发展速度较快的公司来说,因为每股收益增长率较大,会导致彼得·林奇公允价值公式的计算值会较大,结论为公司的股票价格被低估,则投资者可能会在这一结论下而进行大量投资,但实质上,这家公司的股票价格可能未被低估,由此可见,使用彼得林奇公允价值评估发展较快的公司的投资价值时,可能出现投资价值被高估的情况。

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