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什么是利息保障倍数?Interest Coverage Ratio

利息保障倍数,英文是 Interest Coverage Ratio,简称 ICR,是最重要的公司财务指标之一,通过计算公司的收入与未偿还债务所需支付的利息的比值,来衡量公司支付债务利息的能力,对于公司内部和外部来说都具有一定的参考意义。那么,利息保障倍数如何计算?具体如何使用?

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利息保障倍数是什么?

利息保障倍数主要是用于衡量一家公司支付债务利息的能力,其英文是 Interest Coverage Ratio (简称 ICR) 或者 Times Interest Earned (简称 TIE)。

利息保障倍数也就是一段时间内息税前利润 (EBIT) 与利息支出 (Interest Expense) 之比,计算公式如下:

利息保障倍数 = 息税前利润 / 利息支出

Interest Coverage Ratio = EBIT / Interest Expense

其中,息税前利润英文是 Earnings before Interest and Taxes, 简称 EBIT,利息支出则为包括债券、贷款、信用额度等在内的所有借款应付的利息总和。

EBIT = Net Income + Interest Expense + Tax Expense

部分情况下,也可以使用 Operating Income来代替EBIT,两者在最终ICR计算值上数值接近,以下以Apple Inc.最新发布的10-K表格数据为例:

图片 1
图片 2
数据来源

从表格中可以看到,截止至2021年12月25日的季度财务报表中,Apple Inc的Net Income 为$34,630M,Tax Expense为$6,611M, Interest Expense为$694M, Operating Income为$41,488M

使用EBIT计算为:

ICR = (Net Income+Tax Expense+Interest Expense) / Interest Expense

=($34,630M+$6,611M+$694M) / $694M = 60.425

使用Operating Income计算为:

ICE = Operating Income / Interest Expense

= $41,488M / $694M = 59.780

对于公司来说,利息保障倍数值可以指征公司财务状况的指标之一,可以快速了解公司目前的财务情况,比如,稳定的利息保障倍数值走势通常意味着公司的发展进度也较为稳定,突然变动的利息保障倍数值意味着公司的运营出现了问题,或者出现了变动,将利息保障倍数值作为公司运营状态参考值之一,可以为公司维持或更改运营策略提供一定的指导性作用。通常来说,ICR值保持较为稳定上升的趋势是一家公司良性运营的象征,而下降趋势或过低的数值,则意味着公司盈利状况出现了问题。

对于外部人士来说,利息保障倍数值、以及在不同时间段内的利息保障倍数值波动情况可以帮助投资者及贷款出贷者对企业的盈利能力、债务偿还能力做出判断,以最终进行最安全的投资决定。投资者通常更愿意投资同行业中ICR值更高的公司,因为这通常意味着公司的盈利能力稳定,且有足够的能力来支付未偿还债务的利息。

利息保障倍数值在使用时有一定的局限性。

首先在数值上,通常采用EBIT作为分子,但EBIT不考虑税费,部分公司需要交纳高额的税款,由此会导致利息保障倍数值无法准确体现公司财务情况,针对这种情况,部分人士会使用税后利息前利润 (EBIAT) 作为计算中的分子。

根据公司的规模不同、运营模式不同等因素,利息保障倍数的计算方式还有几种变体:

利息保障倍数的其它变体算式特点算式意义

ICR = EBITDA / Interest Expense

不扣除税费、利息、折旧、摊销的利润作为分子,但分母不变

所得利息保障倍数值为几种方式中最高的

ICR = EBIT / Interest Expense

使用未扣除利息和税费、但去除了折旧和摊销的利润作为分子,分母不变

最传统和最常用的计算值

ICR = EBIAT / Interest Expense

使用扣除税费后的所得利润作为分子,分母不变

对营业利润中需支付大量所得税的情况进行调整

ICR = (EBITDA – CapEx) / Interest Expense

不扣除税费、利息、折旧、摊销,但扣除资本支出后的利润,其中CapEx是Capital expenditures的缩写,是公司用于生产或投资时所支出的费用,内容包括购买、升级或维护如厂房、建筑物、设备或技术等资产。

可获得最保守的利息保障倍数值

其次,利息保障倍数在不同行业、或者同行业不同公司,甚至同公司不同部门间都可能存在较大的差异性,所以,很难将利息保障倍数值作横向比较,更多的是针对同一公司或同一部分做纵向比较,来观察其发展走势。

但通常情况下,处于正常运营的大环境中,同行业的不同公司间存在一定的可比性,比如同为必需消费品行业的宝洁公司和可口可乐公司可比较互相之间ICR值的波动幅度来分析其营业能力。

如何查看公司的利息保障倍数?

您可以上市公司10-K表格中的财务数据来计算得到,从第一节我们知道,利息保障倍数的公式如下:

Interest Coverage Ratio = EBIT / Interest Expense

EBIT 和 Interest Expense 等信息均可在公司的利润表或资产负债表中的数值计算得到。这里以亚马逊最近的10-K表为例,我们来一步一步的计算亚马逊的利息保障倍数。

从表格中可以看到,截止至2021年12月31日的年度财务报表中, Amazon的Net Income 为$33,364M,Tax Expense为$4,791M, Interest Expense为$1,809M, Operating Income为$24,879M

使用EBIT作为分子计算

ICR = (Net Income+Tax Expense+Interest Expense) / Interest Expense

=($33,364M+$4,791M+$1,809M) / $1,809M = 22.091

使用Operating Income 作为分子计算

ICR = Operating Income / Interest Expense

= $24,879M / $1,809M = 13.752

具体使用时,部分会计人员也会使用其他相关财务数据来计算

使用EBIAT计算,即使用扣除税款后扣除利息前的收入来计算:

ICR = (Net Income+ Interest Expense) / Interest Expense

= ($33,364M+$1,809M) / $1,809M = 19.443

利息保障倍数适合分析哪些行业?

利息保障倍数可以适用于几乎所有行业,包括银行业、保险业、金融业、制造业、服务业及公用事业公司等,但需要注意的是,不同行业间的利息保障倍数值优劣标准有着比较大的差异。

比如,基础建设行业因其收益和利润往往在项目完成的一段时间后才会获得,而在项目开始之前会进行高额贷款,并从第一年就开始支付利息,所以,这类公司的利息保障倍数值往往非常低,但这并不意味着公司没有偿还利息的能力。银行业等资产密集型行业也有着类似的情况。

一家公司在初创阶段中,利息保障倍数值往往也会非常低,这时就无法通过利息保障倍数值来对其作出准确的判断,也无法将其放在同行业中进行比较,需要结合更多的数据来综合分析。

另一种则是公用事业公司比如DUKE ENERGY、PG&E CORP等,他们有较为稳定的生产和收入,同时有政府法规支撑,所以,即使他们的利息保障倍数值比较低,也不意味着他们没有能力支付利息。

而快消品公司比如CocaCola、Kraft Foods等,因为有稳定且高额的收入来源,所需的借贷款项不多,所以其利息保障倍数值往往非常高。

如何使用利息保障倍数来指导投资?

对于普通股票来说,股东可以根据公司利息保障倍数值的波动性及走势来判断股票的投资价值。

  • 如果利息保障倍数值呈稳定上升趋势,说明公司正在稳定良性发展的阶段,通常具有不错的投资价值。
  • 如果原本上升或稳定的利息保障倍数值出现下降趋势,说明公司可能面临着流动性问题,并且偿还债务利息的能力正在下降,需要慎重考虑对其的投资量。

但对于小盘股来说,因为小盘股代表的公司往往严重依赖资金的支持,收入相对来说没有大盘股那么稳定,所以,其利息保障倍数值较低,但这并不一定就意味着公司即将破产,相反可能正处于快速发展的阶段,所以需要结合更多的其他信息来综合分析股票的投资价值。

利息保障倍数高好还是低好?

对于同一行业,或同一公司的不同时期,一般来说,利息保障倍数值越高,说明公司的收益能力越好,偿还未支付债务的利息能力越好,同时也越值得信任和投资。

同样的,利息保障倍数值越低,说明公司的债务越高,破产的可能性也越高。但对于那些与同行业其他公司相比利息保障倍数值非常高的公司,比如整体行业的利息保障倍数值为5左右,而该行业中的一家公司利息保障倍数值高达20,也可能说明这家公司没有充分利用好他们的收益,错过了一些通过杠杆交易来增加公司收益的机会。

因为利息保障倍数值在不同行业、不同公司甚至同公司不同部门间都可能存在较大的差异,比如,快消行业的利息保障倍数值可能为几十甚至一百以上,而基础建设行业可能仅为个位数。

美国各个行业的利息保障倍数

下表为1970-2017年美国各大行业的利息保障倍数值均值表:

行业平均利息保障倍数值

所有行业总值*

3.71

通讯

3.35

电力

2.49

前石油制造

4.71

石油开采

3.89

零售

4.25

服务

3.73

运输

2.72

大宗货物

3.27

数据来源

*所有行业指所有非金融企业部门

从表中可以看到,除了金融企业部门外,其余所有部门的平均ICR值为3.7,也就是说,这些部门公司的息税前利润平均为其利息所需支出的4倍。

在所有部门中,ICR值最低的为电力部门,ICR值为2.49,也就是其收益支付债务利息的能力较弱。最高的为前石油制造,ICR值为4.71,收益支付利息能力较稳定。

同时由差值可以看出,不同行业间的ICR值有着较为明显的差异。

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