什么是格雷厄姆指数？What is Graham Number

格雷厄姆指数，英文是 Graham number，是衡量股价高低的一个价值指标。本杰明·格雷厄姆在1949年出版其名著《聪明的投资者》，向世人介绍其投资理念。在这本著作中，本杰明·格雷厄姆提出了一种股价衡量指标，即格雷厄姆指数，为防御型投资者提供了一种选股标准，为投资者缩小了选股范围。

该指数是通过将公司的每股收益和每股账面价值来衡量公司股价是否被高估或低估。当公司的股价低于其格雷厄姆指数时，通常被认为股价被低估了，也就是可能会成为一项不错的投资，而当公司股价高于格雷厄姆指数时，则说明公司股价被高估了，盲目投资，可能会造成损失。

在实际使用中，格雷厄姆指数有一定的使用限制，公司的市盈率 (P/E Ratio) 应当小于15，市净率 (P/B Ratio) 应当小于1.5，否则将不适用于格雷厄姆指数。同时，格雷厄姆指数也不适用于无法盈利的公司，因为这类公司的每股收益可能会负值，所以也无法提供指导作用。

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如何计算格雷厄姆指数？

格雷厄姆指数的计算方式为将公司的每股收益与每股账面价值的数值相乘，再乘以22.5后进行开放运算，即：

同时也可以使用：

第二个公式更好地说明了使用格雷厄姆指数的限制，每股收益必须小于15，每股账面价值必须小于1.5，否则，就无法使用格雷厄姆指数来准确衡量公司股价是否被高估或低估。

其中：

每股收益为净收入除以流通股数，即：

每股账面价值为股东权益除以流通股数，代表公司股权的最低价值，即：

净收入、流通股数可在公司的综合经营报表 (STATEMENTS OF OPERATIONS) 中找到，股东权益可在公司的股东权益报表 (STATEMENTS OF SHAREHOLDERS’ EQUITY) 中找到。

如何计算苹果公司的格雷厄姆指数？

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K 财报来进行实例计算：

AAPL财报中的综合经营报表和股东权益报表如下所示：

从数据表中可以看到：

2021财务年中，苹果公司的净收入Net Income为 $ 94,680 M，流通股数为16,701,272 K，股东权益为 $ 63,090 M。

所以：

每股收益 = 净收入 / 流通股数

Earnings Per Share (EPS) = Net Income / Shares Outstanding

= $ 94,680 M / 16,701,272 K

= $5.67

每股账面价值 = 股东权益 / 流通股

Book Value Per Share (BVPS) = Shareholder’s Equity / Shares Outstanding

= $ 63,090 M / 16,701,272 K

= $ 3.78

格雷厄姆指数 = (22.5 x 每股收益 x 每股账面价值)^1/2

Graham number = (22.5 x EPS x BVPS) ^1/2

= (22.5 x 5.67 x 3.78)^1/2

= 21.96

所以，苹果公司目前的格雷厄姆指数为21.96。

但因为在计算过程中，苹果公司的每股账面价值为3.78，大于1.5，所以根据格雷厄姆指数的理念，目前不适合使用格雷厄姆指数来评估苹果公司的股价是否被高估或低估。

格雷厄姆指数有什么投资指导意义？

本杰明格雷厄姆认为，投资者为股票支付的费用越多，能获得的收益就越低，所以当公司的股票价格低于当前的格雷厄姆指数时，被认为是可以投资购买的价格，也可以理解为，格雷厄姆指数为特定的股票的购买价格提供了上限范围。

同样，也可以用格雷厄姆指数来判断公司当前股价是被高估还是低估：

• 公司股价高于格雷厄姆指数，则认为公司股价被高估，不太具有投资价值；
• 公司股价低于格雷厄姆指数，则认为公司股价被低估，具有更好的投资价值。

格雷厄姆指数有什么使用局限性？

格雷厄姆指数适用于有盈利的公司，因为当公司没有盈利能力时，其每股收益可能为负值，这就失去了计算意义。

格雷厄姆指数不适用于每股收益大于15，每股账面价值大于1.5的公司。

因为格雷厄姆指数只使用了两个简单的数值，所以在对公司进行价值评估时会有一定的偏差性，如果投资者需要准确衡量一家公司的股价和其真实价值间的高低，需要使用更多的衡量指标来做综合评估。

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