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什么是自由现金流?Free Cash Flow

现金流 (Cash Flow) 表示一家公司或企业的资金收入或输出,而自由现金流 (Free Cash Flow,简称 FCF) 是企业可自有支配的现金流,也就是获取的营业收益与所有必须支出费用的差额。

自由现金流是企业可使用的实际资金,这些资金可用来一股息的方式支付给股东、再投资、或用来企业扩张成长等。 自由现金流可以体现公司的运营情况,也可以用来对发放股权的公司做一定的价值判断。作为投资者,该如何理解和利用自由现金流?以及与股票相关的价格与自由现金流比值?

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什么是自由现金流?

自由现金流,英文是 Free Cash Flow, 简称 FCF。

自由现金流是指公司在支付了业务运营所需的一切费用,比如设备费用、场地费用、人工工资、税收及库存等后,还剩下的可以自由使用的现金。对于发放债券或股份的公司而言,自由现金流是可用于偿还债权人或向投资者支付股息和利息的现金流。

不同类型或行业的公司,在收益类型中会有不同的会计计算方式,支出部分也一样。而对于自由现金流而言,其收入是个笼统的数值,支出也是。

所以,为了计算公司的自由现金流,可以在公司的现金流量表(Cash Flow Statement)、利润表(Income Statement)、或资产负债表(Balance Sheet)上找到可以用来计算的信息。

计算自由现金流最简单的方法是:

自由现金流 = 经营现金流 (Operating Cash Flow) – 资本支出 (Capital Expenditure)

比如,A公司,其2019年年度现金流量表中报告的经营现金流量为$774,000,支出部分为购买了两台新机器,花费了 $295,000。那么A公司2019年的自由现金流可以为:

$774,000 – $295,000 = $479,000

还有其它几种计算自由现金流的方法,虽然计算方法有所不同,但是本质都一样:

  • 自由现金流 = 销售收入 -(运营成本 + 税收) – 所需的运营资本投资
  • 自由现金流 = 税后净营业利润 – 营业资本净投资

自由现金流是公司财务健康状况的重要指标。

通过自由现金流,可以了解到公司在支付维持业务的成本后,还剩下多少可以支配的现金。

投资者可以通过上市公司的自由现金流,预估获得股息的可能性,及股息获取的稳定性。所以,自由现金流是评价公司经营状况的重要指标。

自由现金流有什么指导意义?

A. 对于公司自身而言

自由现金流是公司可用资产值的重要指标,公司可以通过计算自由现金流来对关键业务进行决策,比如是否继续扩大规模或再投资等。

数值为正的自由现金流说明公司整体业务运行良好,而拥有足够自由现金流的公司,可以为公司的发展提供更多的选项方向。

自由现金流不断上升的公司通常表现良好,并且可能会考虑扩张。

B. 对于投资者而言

投资者寻找自由现金流快速增长的公司是很正常的投资策略,因为增长的自由现金流表明公司未来的收益也可能会激增,同时也向投资者表明,公司有足够的偿还债务和支付股息能力。

由此,当一家公司的自由现金流量在上升而股价较低时,对投资者的吸引力将更大,他们获得的收益和股票价值升值的可能性也更大。

相比之下,自由现金流的缩小意味着公司可能无法维持盈利增长,盈利增长的不足可能会迫使公司提高债务水平,对投资者的吸引力将会大受影响。

但是,低自由现金流并不总表明公司运营有问题。因为公司在追求快速扩张时,往往会伴随下降的自由现金流。尤其当发生新产品开发、收购、和投资等举措时,这些商业活动都会暂时降低自由现金流。

自由现金流指标更适合使用在有明确资本支出的非金融公司,如制造业或服务业公司等。

什么是市现率?

市现率英文是 P/FCF,也称作“价格与自由现金流量比率”,指的是股价与自由现金流比,计算公式如下:

P/FCF = Stock Price / Free Cash Flow Per Share

市现率 = 股价 / 每股自由现金流

在没有特殊说明的情况下,市场上提供的数值均为TTM P/FCF,也就是Trailing Twelve Month P/FCF,即使用过去十二个月内的自由现金流数值进行计算。

假设B公司有 10,000,000股流通股,每股交易价格为$3,该公司去年获得了$15,000,000的自由现金流。则B公司去年的的价格与自由现金流比率为:

价格与自由现金流比率 = $3 / ($15,000,000/10,000,000) = 2

P/FCF数值通常用于比较公司的股票价值。

一般而言,P/FCF低于5的股票被认为是“低估”了,意味着该股票可能以过低的价格交易,并且未来可能会上涨,以正确反映公司产生的自由现金流。

使用 P/FCF的优缺点

P/FCF在计算上类似于市盈率,可以用来评估公司的股票股价。

市盈率计算的是股价与每股利润(EPS)的比值,而P/FCF计算的是股价与每股自由现金流的比值。

自由现金流与利润值的最大差别在于:

  • 利润值会将部分暂未转换成现金的利润统计入内。比如在公司账目中,利润表中的数值包括那些已决定交易,但还未实际收到货款的利润;
  • 现金流是实打实的现金收入,所以更能体现公司当前的实际收益能力。同时,因为公司的实际发展需要的是实在的现金而不是数字化的利润值,所以自由现金流更可以表明公司未来发展的趋势。

所以在判断公司价值时,P/FCF值更能体现当下公司的运营情况和运营发展能力。

但另一方面,公司的自由现金流也不是完完全全真实体现公司所持有的可用现金。比如通过延长支付账单的时间、推迟购买库存等方法来保留更多现金,或缩短收回欠款所需的时间来加速收入现金,以此来调整自由现金流值,也可能造成P/FCF值的偏差。

如何使用P/FCF对上市公司进行估价?

P/FCF值更适合评估具有实际资本支出的行业,比如制造业、服务业等,不适合评估靠钱生钱的金融行业,如银行等。

对于实际资本支出的行业,自由现金流意味着公司是否能继续运行,因为所有运行都需要资金,公司运行良好,自由现金流充裕,P/FCF值就会减小。

当公司良好运作至成熟阶段需要进行扩张时,现金仍是最主要的需求,有足够的自由现金流才可以继续扩张。

反观金融业和银行业,这些行业主要靠金钱的运转来获利,资金的高流通性才是主要利润来源。如果他们持有大量自由现金流,反而表明资金流通差。所以,将P/FCF值使用在金融业就不太合适了。

P/FCF比值高好还是低好?

对于一家公司而言(除金融业、银行业外),较低的P/FCF值通常表明一家公司被低估了,其股票相对于其自由现金流而言相对便宜。

相反,P/FCF值较高可能表明公司的股票相对于其自由现金流被高估。

因此,投资者往往更青睐P/FCF值较低或下降的公司,表明其自由现金流总量较高或增加,而股票价格相对较低。

投资者也会避开P/FCF值较高的公司,因为这说明该公司的股价与其自由现金流相比相对较高。

总结可得,P/FCF值越低,公司的股票就被认为是越值得投资的对象。

如何查询公司P/FCF值?

Macrotrends提供了非常便利的P/FCF值查询:

步骤一:在Macrotrends主页的搜索框内输入目标股票名称或代码,在下拉菜单中,选择“Apple(AAPL)-Revenue”

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步骤二:进入该只股票的数据分析页面,在Price Ratio 选项卡下就可以看到Price-FCF Ratio。

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步骤三:往下拉动页面就可以看到数据统计年份中的各组数据,包括股价走势图、TTM FCF走势图、以及 TTM P/FCF比例走势图。

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常见问题

问题一:什么是自由现金流?

自由现金流,英文是 Free Cash Flow, 简称 FCF。
自由现金流是指公司在支付了业务运营所需的一切费用,比如设备费用、场地费用、人工工资、税收及库存等后,还剩下的可以自由使用的现金。对于发放债券或股份的公司而言,自由现金流是可用于偿还债权人或向投资者支付股息和利息的现金流。
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问题二:如何分析自由现金流?

自由现金流是公司可用资产值的重要指标,公司可以通过计算自由现金流来对关键业务进行决策,比如是否继续扩大规模或再投资等。数值为正的自由现金流说明公司整体业务运行良好,而拥有足够自由现金流的公司,可以为公司的发展提供更多的选项方向。
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问题三:什么是市现率(P/FCF)?

市现率英文是 P/FCF,也称作“价格与自由现金流量比率”,指的是股价与自由现金流的比值。
P/FCF = 股价 / 美股自由现金流
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问题四:市现率多少合适?

对于一家公司而言(除金融业、银行业外),较低的P/FCF值通常表明一家公司被低估了,其股票相对于其自由现金流而言相对便宜。相反,P/FCF值较高可能表明公司的股票相对于其自由现金流被高估。
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