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什么是偿债备付率? Debt Service Coverage Ratio

偿债备付率,也称作“偿债覆盖率”,英文是 Debt Service Coverage Ratio,简称 DSCR,是衡量公司使用其收入来偿还所有债务能力的财务指标。计算DSCR时,根据不同行业会使用不同的计算公式,比如房地产行业需要使用营业收入除以总债务来衡量,而对于一般行业的公司,可以使用EBITDA与总债务 (Debt) 相除进行计算。

偿债备付率的意义在于衡量公司收入与债务的比例:当偿债备付率大于1时,说明公司的收入足以应对总债务,并且有盈余;当偿债备付率小于1时,通常说明公司的收入不足以应对总债务。

但在评估一家公司的运营能力时,偿债备付率不是唯一的参考值,为了获得更准确,且更全面的评估结果,还需要更多的财务数值来进行综合评估。

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如何计算偿债备付率?

当使用偿债备付率评估房地产等行业时,使用经营业收入与总债务相除来进行计算,即:

偿债覆盖率 = 营业收入 / 总债务

DSCR = Operating Income / Total Debt

其中,营业收入是指公司通过运营而获得的利润收入,不包括税款和利息支付,因为这两部费用的支付等级优先于偿还债务,即公司的收入中,需要先支付税款和利息,然后开始偿还债务,所以在计算过程中,这部分金额不计入收入值。营业收入可在公司财务报告的损益表中找到;总债务是指公司的短期债务与长期债务之和,可在资产负债表中找到。

当使用偿债备付率评估大多数企业公司时,可以使用息税折旧摊销前收益 (EBITDA) 与总债务 (Debt) 相除来进行计算,即:

偿债覆盖率 = 息税折旧摊销前收益 / 总债务

DSCR = EBITDA / Total Debt

其中:

EBITDA是指包括净利润、利息支出、税费支出以及折旧摊销在内的所有利润值,其计算方式是将公司的净收入与税收费用、利息费用、折旧摊销费用相加,即:

EBITDA = 净收入 + 税收 + 利息费用 + 折旧和摊销

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

其中,净收入、税费可在财务报告中的损益表中找到,利息支出可在其他支出表中找到,折旧摊销可在现金流量表中找到。

如何计算苹果公司的偿债备付率?

通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算:

AAPL财报中的利润表、其他支出表、资产负债表现金流量表等数据表如下所示:

利润表:

图片 15

其他支出表:

图片 4

资产负债表:

图片 5

现金流量表:

图片 6

从数据表中可以看到:

Net Income

$94,680 M

Taxes

$14,527 M

Interest Expense

$2,645 M

Depreciation & Amortizati

$11,284 M

Total Debt

$287,912 M

因为苹果公司不属于房地产行业,所以使用公式二来计算其DSCR值。

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

= $94,680 M + $14,527 M + $2,645 M + $11,284 M

= $123,136 M

DSCR = EBITDA / Total Debt

= $123,136 M / $287,912 M

= 0.43

所以,苹果公司2021财务年内的偿债备付率为0.43,即其当前收益不足以偿还其总债务。

偿债备付率有什么投资指导意义?

偿债备付率因为使用利润与总债务相除来进行计算,所以,其比值直观地显示了公司当前的利润与其负债之间的比例关系。

  • 当偿债备付率小于1,说明公司当前的利润不足以偿还其总债务,比如,当DSCR值等于0.8时,说明公司的营业收入只能支付其80%的总债务,通常这不是一个好的现象。但考虑到不同行业中,债务资本比例的不同分配模式,小于1的数值并不一定意味着公司处于糟糕的运营阶段。
  • 当偿债备付率大于1时,说明公司当前的利润足以支付其总债务,并且还有盈余量来进行规模扩张,处于良好的运营阶段。并且,当DSCR值大于2时,通常认为是不错的运营情况。

对于同一家公司,可以比较其历史DSCR值,来观察公司的盈利相对于债务量来说,是否在持续增长,一家DSCR值保持良性发展势态的公司表明其处于不错的运营模式中。

使用偿债备付率对不同的公司进行比较时,就不能从简单的DSCR数值上来进行判断,比如当一个行业,其平均DSCR值为0.8时,那么一家DSCR值为0.9的公司,其债务偿付能力要好于DSCR值为0.8的公司,虽然两者都小于1。

偿债备付率有什么使用局限性?

在偿债备付率的计算中,未对债务进行细分,无法体现公司的债务特性,由此,对于不同行业的公司来说,无法使用DSCR来进行跨行业评估,否则可能会出现严重的评估偏差,比如,对于 Utility 等行业,其DSCR值通常较低;而对于发电机制造商等行业,因受价格波动的影响较大,风险值也较高,所以,其平均DSCR值较高。

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