什么是偿债备付率？ Debt Service Coverage Ratio

偿债备付率，也称作“偿债覆盖率”，英文是 Debt Service Coverage Ratio，简称 DSCR，是衡量公司使用其收入来偿还所有债务能力的财务指标。计算DSCR时，根据不同行业会使用不同的计算公式，比如房地产行业需要使用营业收入除以总债务来衡量，而对于一般行业的公司，可以使用EBITDA与总债务 (Debt) 相除进行计算。

偿债备付率的意义在于衡量公司收入与债务的比例：当偿债备付率大于1时，说明公司的收入足以应对总债务，并且有盈余；当偿债备付率小于1时，通常说明公司的收入不足以应对总债务。

但在评估一家公司的运营能力时，偿债备付率不是唯一的参考值，为了获得更准确，且更全面的评估结果，还需要更多的财务数值来进行综合评估。

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如何计算偿债备付率？

当使用偿债备付率评估房地产等行业时，使用经营业收入与总债务相除来进行计算，即：

其中，营业收入是指公司通过运营而获得的利润收入，不包括税款和利息支付，因为这两部费用的支付等级优先于偿还债务，即公司的收入中，需要先支付税款和利息，然后开始偿还债务，所以在计算过程中，这部分金额不计入收入值。营业收入可在公司财务报告的损益表中找到；总债务是指公司的短期债务与长期债务之和，可在资产负债表中找到。

当使用偿债备付率评估大多数企业公司时，可以使用息税折旧摊销前收益 (EBITDA) 与总债务 (Debt) 相除来进行计算，即：

其中：

EBITDA是指包括净利润、利息支出、税费支出以及折旧摊销在内的所有利润值，其计算方式是将公司的净收入与税收费用、利息费用、折旧摊销费用相加，即：

EBITDA = 净收入 + 税收 + 利息费用 + 折旧和摊销

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

其中，净收入、税费可在财务报告中的损益表中找到，利息支出可在其他支出表中找到，折旧摊销可在现金流量表中找到。

如何计算苹果公司的偿债备付率？

通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算：

AAPL财报中的利润表、其他支出表、资产负债表、现金流量表等数据表如下所示：

利润表：

其他支出表：

资产负债表：

现金流量表：

从数据表中可以看到：

因为苹果公司不属于房地产行业，所以使用公式二来计算其DSCR值。

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

= $94,680 M + $14,527 M + $2,645 M + $11,284 M

= $123,136 M

DSCR = EBITDA / Total Debt

= $123,136 M / $287,912 M

= 0.43

所以，苹果公司2021财务年内的偿债备付率为0.43，即其当前收益不足以偿还其总债务。

偿债备付率有什么投资指导意义？

偿债备付率因为使用利润与总债务相除来进行计算，所以，其比值直观地显示了公司当前的利润与其负债之间的比例关系。

• 当偿债备付率小于1，说明公司当前的利润不足以偿还其总债务，比如，当DSCR值等于0.8时，说明公司的营业收入只能支付其80%的总债务，通常这不是一个好的现象。但考虑到不同行业中，债务资本比例的不同分配模式，小于1的数值并不一定意味着公司处于糟糕的运营阶段。
• 当偿债备付率大于1时，说明公司当前的利润足以支付其总债务，并且还有盈余量来进行规模扩张，处于良好的运营阶段。并且，当DSCR值大于2时，通常认为是不错的运营情况。

对于同一家公司，可以比较其历史DSCR值，来观察公司的盈利相对于债务量来说，是否在持续增长，一家DSCR值保持良性发展势态的公司表明其处于不错的运营模式中。

使用偿债备付率对不同的公司进行比较时，就不能从简单的DSCR数值上来进行判断，比如当一个行业，其平均DSCR值为0.8时，那么一家DSCR值为0.9的公司，其债务偿付能力要好于DSCR值为0.8的公司，虽然两者都小于1。

偿债备付率有什么使用局限性？

在偿债备付率的计算中，未对债务进行细分，无法体现公司的债务特性，由此，对于不同行业的公司来说，无法使用DSCR来进行跨行业评估，否则可能会出现严重的评估偏差，比如，对于 Utility 等行业，其DSCR值通常较低；而对于发电机制造商等行业，因受价格波动的影响较大，风险值也较高，所以，其平均DSCR值较高。

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