分类
价值分析

什么是资本资产定价模型?Capital Asset Pricing Model

资本资产定价模型,英文是 Capital Asset Pricing Model,简称 CAPM,是衡量投资时,投资者预期收益与投资风险之间关系的财务计算模型。

CAPM模型于1960年代,由著名的经济学家和学者 William F. Sharpe 在其著作《Portfolio Theory and Capital Markets》中提出的。

CAPM的计算方式是将投资中的无风险收益与风险溢价相加而得,其数值代表着投资者在投资时的预期收益。在计算过程中,最主要的影响因素在于计算公式中的β系数,也就是系统风险系数。

系统风险是指整个证券市场固有的风险,而非针对特定行业才有的风险,系统风险受国家利率、经济发展或衰退以及战争等因素的影响,是投资者无法通过投资组合多样化来缓解的风险。与之相对的非系统风险则是指特定行业或公司中存在的风险,通常受行业的罢工、原材料短缺或公司的经营不善影响。

CAPM值经常用于计算加权平均资本成本(WACC)值以及未来现金流折现值等金融指标。

🚀 美国券商:盈透证劵 | 富途moomoo | 微牛证券 | 老虎证券 | 第一证券 | Robinhood证劵

如何计算资本资产定价模型?

CAMP模型的计算方式是将投资的零风险收益与风险溢价相加,可表示为:

Re = Rrf + β(Rm – Rrf)

其中:

Re 全称是 Expected Return on a Security,是指投资者对股票的期望回报率;

Rrf 全称是 Risk-Free Rate,是指零风险回报率。零风险利率通常与投资所在的国家的国债利率相匹配,债券期限也应当与投资的时限相对应,但是在投资领域,通常默认使用10年国债利率来作为零风险利率,因为10年国债通常是报价最高,且流动性最强的债券种类。在美国,同样是使用10年国债利率来作为零风险利率值,目前的十年期国债收益率为2.74% 【来源】

Rm 全称是 Expected Return of the Market,是指市场期望回报率。在美国投资市场中,通常会使用标准普尔500的平均回报率来作为市场期望回报率,根据标普500的历史回报率来计算,其平均回报率数值10%上下浮动,所以通常选取10%作为市场期望回报率。

(Rm – Rrf) 称为风险溢价,英文是 Market Risk Premium,是指投资者在无风险利率之外的额外回报,是补偿投资者投资风险产品时所必须提供的回报。股票的波动越大,其投资风险就越高,投资者的期望回报率就越高,则风险溢价就越高。

β系数,是股票相对整个股票市场的系统风险系数,由历史股票收益通过特定的计算方式来进行计算,是衡量股票风险与整体市场波动之间的敏感度。其数值意义在于:

  • β < 0:股票投资风险与市场波动呈负相关影响;
  • β = 0:股票投资风险不受市场波动影响;
  • 0 < β < 1:股票投资风险与市场波动成正影响关系,且影响的敏感度较低;
  • β = 1:股票投资风险与市场波动幅度相当;
  • β > 1:股票投资风险受市场波动影响的敏感度较高;
  • 从β系数中还可以看出投资者对股票的预期回报率,β值越高,表明投资者对股票的预期回报率越高。

如何计算苹果公司的资本资产定价模型?

本章节将使用苹果公司的相关数据来进行实例计算。

查询美国10年国债的当前收益率为2.74%,所以,Rrf 为2.74%

标准普尔500的平均回报率为10%,所以,Rm =10%

苹果公司的当前系数可以从巴伦周刊的数据获得,β = 1.22

所以,

Re = Rrf + β(Rm – Rrf)

= 2.74% + 1.22(10% – 2.74%)

= 11.60%

所以,苹果公司当前的CAPM值为11.6%。

资本资产定价模型有什么投资指导意义?

CAPM在金融行业中被用于多种金融指标的计算,包括计算加权平均资本成本 (WACC) 和计算未来现金流折现值 (DCF)等。

WACC是衡量公司融资成本高低的财务值,当使用于WACC时,CAPM作为股权成本Re进行WACC的计算公式:

WACC = (E/​V× Re) + (D/V​×Rd×(1−Tc))

CAPM会影响公式中股票投资股本成本的高低,CAPM值越高,公司通过发行股票而融资的成就越高,从而,最终的WACC值也越高。

当投资者计算股东的未来现金流贴现率时,需要使用CAPM作为折现率来进行计算,也就是现金流折现计算公式中的数值“r”,当CAPM值越高时,DCF值越低,说明股东随着投资时长,其未来收益折算为当前价值就越低。现金折现模型的公式如下:

DCFn = CF(1+p)1/ (1+r)1 + CF(1+p)2/ (1+r)2 + CF(1+p)3 / (1+r)3 +…+ CF(1+p)n / (1+r)n

其中,CF 代表的是未来现金流(Cash Flow),p 是公司现金流的增长率。

资本资产定价模型有什么使用局限性?

CAPM使用的局限性在于其数值的模糊性。其无风险利率、市场期望回报率均采用平均值,所以很难对某一特定时刻做出较为精准的评估值。在实际评估时,可能无风险利率与当下的实际十年债券利率有较大的差异,或者市场期望回报率与当下的标准普尔500收益率有较大的差异,因此可能造成评估结果出现误差。

β值同样也有一定的误差范围,因β值是根据历史股票收益来进行计算的,但股价的波动性通常很大,且很难有比较可寻的规律,所以使用β值很难计算出较为准确且合适的CAPM值。

其次,CAPM值考量的是非系统风险值,而不考虑特定行业中的特定风险值,以及特定公司的个体风险特性,所以CAPM更适合使用在评估市场风险对投资的影响,而无法进一步考量特定对象的营业模式对投资收益的影响。

加入投资讨论群

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

Menu